逆價差是什麼意思？出現逆價差時，投資人該注意什麼？

當現貨價格比期貨價格高，就是逆價差，期貨價格低於現貨，代表現貨溢價、或者投資人認為未來價格會比現在低。

這篇文章這篇文章筆者介紹什麼是逆價差、哪些原因會造成逆價差，以及它與市場價格的關係是什麼。

逆價差是什麼意思？

逆價差（英文：Backwardation）指的是「交易價格低於現貨價格」，這常出現在看空、看跌某項金融商品的時候，但並非一定。

逆價差只是一項參考指標，不宜單獨用來判斷市場方向。搭配其他指標與基本面資料一起觀察，判斷會更完整。

有兩種狀況可以稱為逆價差：

1. 期貨價格 < 現貨價格
2. 遠月合約價格 < 近月合約價格

逆價差狀況1：期貨價格 < 現貨價格

逆價差(Backwardation)是指期貨價格<現貨價格，也稱為貼水(Discount)，表示期貨投資人看壞未來行情。

期貨是一種未來的契約，而現貨指的是現在的價格，雙方交易過程中因為對未來認知不同，會有不同的交易價格，

期貨、現貨中間的差距就稱為價差(也有人稱為基差)。

逆價差的意思就是未來交割的價格低於現貨價格。

舉例來說：

產油國由於戰爭因素，因此原油的供應與生產出現了危機，導致短期石油供應量下降，

因此交易員、企業都紛紛買入石油，短期將原油現貨價格推升到每桶120美元。

但交易商預計戰爭問題只是暫時的，因此雖然年中時價格短暫推升，但年底及明年的期貨合約價格保持不變，例如預期明年初仍為每桶80美元，因此石油市場將處於逆價差狀態。

在接下來的幾個月裡，天氣問題影響逐漸減少，原油生產、供應恢復到正常水準，隨著時間的推移，產量的增加讓先前飆漲的現貨價格拉低。

隨著期貨結算日接近，現貨與期貨的價差會收斂，最終歸零。

如果市場對未來仍有看法，則逆價差會反應在更遠月的期貨合約上。

逆價差狀況2：遠月價格 < 遠月價格

逆價差另一個狀況，就是當 期貨的遠月合約價格<近月合約價格

商品期貨的近月合約、遠月合約之間會產生「價差」，如果遠月合約價格<近月合約價格，就是逆價差。

• **近月合約：**現在即將結算的月份
• **遠月合約：**更後面的月份

遠月合約與近月合約的關係，如同期貨合約與現貨之間的關係，同一個商品透過不同時間的合約，反應出對不同時間點價格的看法。

為什麼會發生逆價差？

逆價差發生的核心，就是認為未來價格會低於當下的價格。

只要因為某些理由，導致當前對商品的需求度，高於未來的需求，就可能出現逆價差。

有許多種可能性都可能導致逆價差，

逆價差常見原因整理如下：

1. **天氣或季節：**例如嚴重乾旱導致小麥作物損失，那麼現貨價格可能會飆升至高於未來價格，而產生了逆價差。
2. 戰爭：例如戰爭導致某些重要原物料的生產減少或運輸受阻，但人們預期這狀況一段時間後會解決，因此產生逆價差。
3. 增加庫存：例如銅的生產商希望增加銅礦石庫存，已因應未來一些變化，確保屆時能穩定供應。此時短期內市場上的銅礦石供應就會暫時減少，可能導致出現逆價差。
4. 除權息：在股票市場相關的商品，價格會因為配發現金股利因而調降，由於未來何時配息都是相當確定的，會讓加權指數的合約在某些時期出現較大的逆價差。

逆價差的投資機會

1. 逆價差如果相當大，有可能存在某些套利機會。
2. 逆價差代表市場的參與者猜測未來現貨有可能與現在相比是下跌的，人們的猜測方向、幅度不一定準確，投資人可以思考判斷差異。

其中逆價差的套利，通常是做多期貨、做空現貨，假設價差收斂變小的話可以賺取其中的價差。

但現貨做空通常比較困難，例如許多股票是無法放空的。

另外像是除權息，雖然會有逆價差現象，但實際上期貨價格到時也會自動調整，並不見得有價差套利的空間。

逆價差的投資風險？

逆價差代表期貨價格低於現貨，或者遠月期貨合約價格低於近月合約。

對買方來說，投資人可以用更低的價格買進，例如用低於現貨的價格買進期貨，但看似買比較便宜，實際上市場可能已經反應對未來的看法在價格中，不見得能獲利較多，甚至可能有跌價損失。

對於做空交易者來說，當近月期貨到期，換到繼續放空下個月的期貨時，會放空在更低的價格，意思是繼續下跌的獲利會減少。

這些都是逆價差情況下操作需要注意的。

逆價差與市場價格的關係是什麼？

當商品處於逆價差時，代表投資人不看好未來市場，未來可能會出現價格下跌，但並非絕對。

如果未來期貨合約的價格低於今天的現貨價格，代表人們認為目前的價格相對太高，或認為未來價格會比現在更低，在空頭市場中，期貨往往會領先股市下跌，期貨與現貨之間的逆價差也可能擴大，因此觀察期貨走勢，有時能推估市場對未來的看法，作為市場情緒的參考。

投資人遇到逆價差時該注意什麼？

首先要判斷，是否該商品有常態的逆價差現象

例如股市因為每年都有除權息，因此會有逆價差出現。

對投資人來說，有意義的是遠超常態的情況，才有判斷分析的價值。

筆者要提醒大家，當我們遇到較大的正價差及逆價差時，

第一步其實應該先去看商品的常態狀態是如何，再決定後面的策略思考。

投資人對逆價差的因應：

1. 先觀察商品的常態特性，如果基本特性本來就是逆價差，例如：股票/股指類除權息會產生逆價差，這是很普遍的狀況。
2. 如果逆價差幅度遠高於常態，可以注意是否有某些事件影響，判斷價差是否合理、是否有套利的機會，及觀察市場對未來的看法。

為什麼股票/股指類除權息在某些時期會有逆價差？

因為除權息會配股配息，配股配息的金額會從股價扣掉，舉例來說：股價100元、配了3元，股價會調整到97元。

股價現貨的價格，會在過幾天除權息時才調整到97元，但是期貨則是一開始就把3元反應掉，所以出現期貨一開始的價格是97元、現貨一開始的價格是100元，兩者出現 期貨價格<現貨價格的逆價差狀況。

結論：逆價差是什麼？

逆價差是指期貨價格低於現貨價格，代表市場預期是看壞後市、認為未來的價格比現在更低；而正價差就是完全相反的意思，是指期貨價格高於現貨價格，代表投資人認為未來價格會比現在更高。

• **正價差：**期貨價格>現貨價格，預期未來價格走高
• **逆價差：**期貨價格<現貨價格，預期未來價格走低

逆價差通常代表供不應求的現象，因為投資人預期心態導致價格上揚，而呈現逆價差的現象，正價差則通常被認為是一個正常的市場表現。

如果想了解正價差，可閱讀：正價差是什麼意思？

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